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中金:中通(ZTO.US)提价有助于保证旺季盈利 维持“跑赢行业”评级和目标价24.1美元

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(原标题:Zhongjin:Zhongtong(ZTO.US)提价以帮助确保旺季的盈利。维持“跑赢大盘”评级和24.1美元的目标价)

中通快递(ZTO.US)宣布将从2019年11月11日起调整快递费用,以适应旺季,运输,就业和其他费用,并保持服务质量和客户满意度。

中金公司发布研究报告称,预计2019/20年非通用标准的净利润将增长20%/17%。当前股价对应22.5/19.3倍的2019/20年市盈率。维持行业领先的评级,目标价为24.1美元,相当于非通用标准市盈率的22.5倍,到2020年具有17%的上涨空间。

中国黄金表示,在旺季提价已成为一种习惯,突显了该模式的边际改善。中通市场份额排名第一(19Q2按业务量计为19.9%)。这是该公司在2017年和2018年连续第三年上市。根据中金公司的数据,随着行业集中度的提高(基于收入CR8达到81.7%),旺季价格上涨已成为公司季节性成本上涨的惯例。行业。自今年年初以来,淡季的竞争一直很激烈(1Q/2Q的价格下降幅度也有所扩大),但是旺季的竞争策略变得更加理性,价格开始上涨。最近的竞争格局正在小幅改善。

中国黄金还表示,具体的提价实施措施将因地而异,有助于确保旺季期间的获利能力。根据公司公告,此次调价的具体范围是“根据总部的指导,结合当地的实际情况,与当地服务网点相一致”,与2018年的说法相符。预计第四季度的销量竞争压力将放缓,有助于确保旺季的盈利能力。从2018年的情况来看,中通4Q18的单价同比下降4.3%,明显好于前三季度(1Q-3Q18分别下降了8.6%,7.5%和8.1%),而营业额的增长率不受价格的影响。调整的明显影响:2018年第1季度至第4季度中通业务增长率分别为36%,42%,36%,35%。最终结果是,在旺季成本上升的情况下,2018年第4季度单票非通用标准净利润为0.48元,与其他三个季度相比基本稳定(1Q-3Q18为0.47元,0.52元,0.51元)。由于第四季度业务占全年的31%,因此净利润占年度的31%。我们预计今年的价格调整政策将取得相似的结果。

China Gold预计第三季度收益将同比增长15%至20%。从行业增长率来看,7月和8月的快递业务分别增长了28.6%和29.3%。国家邮政局发布的快递指数有望在9月和10月以27%的速度增长,保持较高的增长趋势。预计中通将继续实现比行业更高的增长。预计业务量将增长45%,但考虑到淡季的第三季度竞争,去年3Q18的个位数利润基础较高(0.51元),第一季度和第二季度今年。它已分别降至0.43元和0.44元,因此我们预计19Q3非通用标准净利润将实现15%至20%的增长。