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仙琚制药:甾体原料药-制剂一体化龙头 核心制剂高增长优化业务结构

业务结构不断优化,公司进入快速增长阶段。在早期,由于类固醇原料的技术变化,公司的业绩相对较低。然而,随着技术变革的完成和高利润产品的快速增长,公司的业绩近年来开始加速。今年上半年,麻醉和呼吸系统产品保持较快增长。根据该公司的报告,很快,麻醉肌肉松弛剂的收入为2.3亿元,同比增长18%。据估计,罗库溴铵和顺式阿曲库铵苯磺酸盐的生长速率分别约为20%和15%。呼吸制剂收入1.15亿元,同比增长58%。据估计,糠酸莫米松和溴化铯的生长速率为50-60%。至于老产品,随着营销因素的增加,妇科黄体酮也保持了10%左右的增长率。整体而言,公司业务发展趋势清晰,业务结构明显优化,已进入快速发展阶段。

类固醇原料具有很高的进入门槛,公司的综合布局引领行业。由于其自身特点,对单一产品的需求量小,吨位等级的产品很少,因此单一产品难以盈利。如果产品线在符合GMP和环保要求的前提下完成,企业在此期间需要3 - 5年的时间来承担损失,因此甾体原料药行业将进入。障碍很大。目前,公司是国内少数几家在甾体原料行业布局的企业,竞争优势明显。从长远来看,该公司作为中国类固醇领域的领导者,具有强大的竞争优势。预计公司在研发方面的长期发展投入将继续增加,研究中的品种将稳步推进。公司研发投入继续增加,上半年研发投入6.66亿元,比上年增长38.48%。目前,公司已对15个品种进行了一致性评价,其中米索前列醇片已通过一致性评价,罗库溴铵注射液,非那雄胺片等品种已被CDE接受。在研究品种方面,一类新的药物奥美拉唑钠正在进行IIb的第一阶段,重新注册了苯磺酸盐,阿曲库铵和黄体酮等37种产品,黄体酮凝胶等产品稳步发展。

财务预测和投资建议

我们维持公司估计每股盈利19-21至0.46/0.58/0.76元,并维持公司19年估值18倍,对应目标价8.28元,维持买入评分。

风险提示

销售业务销售未达到预期;原材料价格波动;原材料业务没有达到预期。

(文章来源:东方证券)

(编辑:DF386)

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