导航菜单

韵达股份:贯彻成本领先的优质标的

华南地区兴起的刺激数量

检查公司在不同地区的收入增长和比例变化,华南地区排名第一,收入增长达到668.63%。即使考虑到收入的增长,预计销量增长也会相当可观。因此,华南地区占去年同期的5.68%。 %增加至16.58%。华南地区的广东地区一直是中国快递的主要城镇,利润率很高。我们认为,华南地区的强劲增长有助于公司业务的增长。此外,该公司的中国中部和东北地区增长了400%以上。

单价在今年上半年相对稳定

从单价来看,如果仅考虑快递服务价格,上半年单价水平为3.30元/件,其中:1)支付费用:平均发货费为1.596元/piece,包含在今年的报告中; 2)面板:单位清单收入为0.73元/件,比去年同期高4个点; 3)中转:单位转移收入为0.96元/件,比去年同期下降0.08元/件。

总体而言,今年公司收入和单价急剧上涨的主要原因是,在支付费用后,公司的实际运输+面价为1.70元/票,与上半年相比去年,下降受到很小程度的控制。每张门票只需0.04元。然而,从季度来看,第二季度的综合价格与第一季度相比仍有一定程度的下降。我们认为这与夏季减重和淡季竞争加剧有关。

成本领先战略保持不变,毛利保持稳定

在去年上半年的垂直比较中,公司的实际成本受到了分销费用合并的影响。扣除分销费后,我们认为每张机票(包括快递和其他业务)的相应运营成本为每张机票3.05元。由于口径的变化,我们认为公司的实际可比成本应该处于下行通道。今年上半年,公司的毛利润(包括Express和其他公司)保持稳定。每1Q/2Q单位的毛利润为每票0.57元,每票0.53元,每个上半年的毛利润为每票0.54元,略低于去年的4分,但总体水平仍然很高。行业。上半年,公司毛利增长36.4%,增加6.3亿元。

云前物流持股比例下降至18.99%,快递运输的影响在下半年减弱。

5月,公司放弃了在上海增加云达云倩物流(云达快递的主体)资金的优先权。 6月30日后,云倩物流上市公司持股比例将从60%降至18.99%,不再合并。上海云倩物流2018年和2019年的净亏损分别为1.75亿和3367.13万。在下半年,公司将减少其股权,我们预计将为上市公司带来1000万美元的利润。

投资建议:在当前快递行业的竞争中,云达具有速度和成本双重领先的优势。考虑到上半年表现优异,非经常性损益高于我们的预期,我们将公司的净利润预测从26.3亿和31.3亿元升级至27.8亿元,并在19 - 20年间保持33.1亿元。购买评级。

风险提示:业务增长低于预期;行业竞争格局恶化。

(责任编辑:DF381)

——