导航菜单

康泰生物三季度业绩预告点评:业绩略超预期

?

事件:

公司公告2019年第三季度报告:预计第一季度至第三季度实现净利润4.154.4亿元,同比增长10.31%16.96%。第三季度单季度实现净利润157.82亿元,同比增长。 74.58%102.41%前三季度非经常性损益为144.53万元,扣除母公司非回报后的净利润为4至4.25亿元,同比增长11.64%至18.63%。表现略超出市场预期。

评论:

第三季度四倍苗已经很好地发布,预计全年将实现正增长。该公司的核心产品四合一幼苗Q3批次的回收率良好。在前三个季度中,共发行了215万批次,其中7月至9月发行了161万。与去年第三季度相比,第三季度开始恢复增长。正常。今年,在子午线五莲苗,白百破疫苗和三莲苗供不应求的情况下,预计该公司的四莲苗销售将良好。预计将实现450万左右的销售额,同比增长约7%。

销售费用有压缩空间,销售规模效应逐渐显现。在18年的时间里,公司的销售费用比率接近50%,在业界处于较高水平。自公司进行市场调整以来的19年间,19H1销售费用率已降至38%。优化销售结构后,规模效应逐步显现,未来销售费用仍有下降空间,带来了利润弹性。在未来两到三年内,将列出中国研发机构最全面的疫苗公司。经过十多年的研发,公司的重产品研发进入了收获期。这种23价的肺炎球菌多糖疫苗已于8月14日获得批准,预计今年的销售额将达到约8亿美元。在未来的2至3年中,将会出现诸如二倍体疯狂,13价肺炎疫苗,IPV疫苗和EV71疫苗等重载品种。其中,人类二倍体疯狂具有良好的国内竞争格局,市场空间为10亿。 13价肺炎疫苗将成为国内13价肺炎疫苗的第一梯队,市场空间巨大。脊髓灰质炎IPV疫苗将替代OPV,市场空间约为200-500百万。尚无国外EV71疫苗生产商,该品种的国内市场潜力巨大。此外,公司的DTP疫苗,带状疱疹疫苗,HPV疫苗,水痘水痘疫苗,五价圆形疫苗,鼻喷乙肝疫苗和其他突破性重型疫苗产品均处于不同的临床阶段。

利润预测和估值:19-21年,将有大量新产品陆续上市,这将进入快速增长时期。预计19-21年每股收益为0.87/1.17/2.07元,分别增长27%/35%/76%。当前价格相当于19-21年PE的83/61/35倍。维持“买入”评级。

风险提示:新品种已获批进展或销量低于预期;行业监管政策调整的风险。

(文章来源:光大证券)

(编辑器:DF118)