导航菜单

长盛基金:四季度总量货币有望维持偏宽松

?

作者:长盛基金研究

展望第四季度,中国经济仍有一定下行压力,但失速风险不大。在“停滞不投机”的大调下,房地产在经济中的支撑作用减弱了,同时,企业利润仍在探底,整体经济下行的压力。尚未发布。在流动性水平上,预计总货币将保持宽松,但在通货膨胀的约束下,短期进一步的大幅宽松将等到基本面迅速恶化的确认之后才出现。信贷在内源紧缩和政策外源支持的共同作用下,或保持稳定。下图显示了大规模资产配置的宏观环境仍在1-2象限转换的过程中,考虑到中国目前处于金融周期的下半年,信贷扩张更加困难,整体而言这个过程可能会被延长和解决。

图:资产配置框架图

表:第四季度资产分配建议

资产分类

建议

主要结论

股权

-+

股票资产的弹性出现,短期向上阻力增加。市场在第四季度的主要矛盾逐渐回到基本面验证。

-蓝筹股

-+

-增长

-+

香港股票

-

在基本面基本稳定的环境中,抑制市场的因素主要来自风险偏好对估值的影响。第四季度的政治不确定性正在增加,这可能会加剧市场波动。

债券

+-

疲软的宏观环境和相对宽松的货币环境,利率债券整体上是乐观的,但交易气氛受到干扰,阶段性重复;信用债券继续分化,长期高档品种将逐渐稀缺。积极参加新比赛,并关注二级市场上优质的新优惠券

注意:“ +”表示乐观; “ +-”是中性的; “-”不容乐观

2019年前三个季度,中国经济整体放缓,传统三驾马车的投资,消费和出口均不同程度地放缓。从投资方面看,固定资产投资增速从年初的5.9%下降到5.5%。尽管房地产投资保持在10%左右的相对较高水平,但制造业投资总体上疲软,而基础设施投资受到地方财政压力的影响,并没有显着增加。从出口方面来看,全球经济增长放缓,美国提高了对中国出口产品的关税,对美国出口的增长率继续保持负增长。非美国出口的增长率受到全球经济需求低迷和一定程度的放缓的制约。投资和出口的放缓导致整个行业疲软,但内部结构已经分化。钢铁和水泥基行业在当前的经济衰退中起到了支撑作用,而非限制性行业的总体趋势却有所下降。自2016年以来,对于生产有限的行业,供应侧改革已使相关行业在数量上受到抑制,价格已连续7个季度大幅上涨。自2019年以来,有限生产行业的产量增加了。一方面,它解除了对先前生产的压制。另一方面,房地产投资在过去两年中保持了较高水平,并且也支持了相关产业的生产。非限制行业受到外部需求不确定性增加和制造业投资放缓等因素的影响,总增加值波动。从消费者的角度来看,社会零售总额的增长率从年初的9.0%下降到8.2%,这主要是由于汽车消费量的三分之一所致。除汽车消费外,总体消费保持相对稳定,为经济发展提供了一定的支撑。

图:基础设施,房地产,制造业投资增长率

来源:风

图:出口增长率V.S.出口到美国的增长率

来源:风

图:工业增加值细分

来源:风

图片:社会零售销售增长率V.S.汽车消费

来源:风

展望第四季度,整体宏观经济仍面临一定下行压力,但失速风险不大。下行压力主要是由于在需求和利润预期并未显着改善的环境下,投资方仍持谨慎态度。同时,房地产公司面临着紧缩融资,占用更审慎的土地以及拖累未来投资的压力。基础设施投资持续适度的投资将使经济触底。在第四季度使用2020年特别债务配额的可能性增加,这将促进基础设施投资。另外,汽车消费总体上处于最底部,对整体消费的拖累可能会减弱。

在流动性方面,央行在经历了包商银行和城乡商业银行的风险事件的影响之后,逐渐增加了流动性的关注度,总体银行间流动性得到极大放松。 7月2-4日,该银行的隔夜回购利率跌破1%。随后,事件逐渐平息,流动性恢复正常化,回购利率逐渐回升至包商银行事件之前的水平。 9月6日,央行宣布全面和有针对性的降准,释放9000亿元。 9月7日未续签多边基金。9月17日,多边基金继续收缩,保持利率不变,反映出央行为减少实物融资而做出的努力。在保持成本的同时,保持稳健的货币政策。展望第四季度,预计在保持合理充足流动性的前提下,央行将继续保持良好状态。一方面,面对宏观经济下行压力,实物融资成本仍有下降的空间和必要性;另一方面,通货膨胀受到猪肉价格上涨的影响,分阶段上涨将进一步阻碍央行的进一步放松。

(编辑:任刚HF008)